Publikumsfonds, die auf Fremdwährungsanleihen in Schwellenländern setzen, haben sich zu einem ausgewachsenen Modethema entwickelt. Der auf asiatische Unternehmensanleihen konzentrierte Berenberg Renminbi Bond Opportunities UI springt einerseits auf diesen Zug auf. Andererseits eröffnet er ein vergleichsweise wenig vertretenes Feld für Privatanleger, die an der Wertentwicklung der chinesischen Landeswährung Renminbi teilhaben möchten. Die Währungsentwicklung kann freilich nach oben und nach unten gehen, was auch das Risiko von Fremdwährungsanlagen deutlich macht. Der Fondsanbieter rechnet längerfristig infolge der Konjunkturentwicklung mit einer Aufwertung.

Kunstgriff Hedging
Ein direkter Zugang zu Anleihen in Renminbi ist für ausländische Investoren bislang schwerlich bis gar nicht möglich. Der Berenberg-Fonds investiert daher zunächst in Unternehmensanleihen aus dem JP Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index, die in US-Dollar aufgelegt sind. Die dahinterstehenden Unternehmen müssen nicht unbedingt aus China oder aus anderen asiatischen Ländern stammen, es können auch Bonds von Firmen anderer Regionen sein, die in dem Index gelistet sind. Der Großteil entfällt allerdings auf asiatische Unternehmen. Ausgenommen bei dieser Regelung sind Firmen aus Japan. Die Verbindung zum chinesischen Renminbi stellt der Fonds dann her, indem er die Papiere im Portfolio zum Renminbi hedgt oder konvertiert, also die Währungsentwicklung der Fondspapiere entsprechend der Renminbi-Entwicklung umrechnet. Dieses sogenannte Währungs-Overlay bewerkstelligt der Fonds mit Terminkontrakten. Bei einer Öffnung des chinesischen Finanzmarktes, mit der der Anbieter längerfristig rechnet, kann der Fonds direkt in Renminbi-Papiere gehen.

40 Prozent Anteil am Fondsvermögen entfiel Mitte Februar auf Papiere von Firmen aus China, Hongkong und Macao. Den mit 18 Prozent zweitgrößten Anteil machten Bonds südkoreanischer Unternehmen aus, zehn Prozent Firmen aus Singapur, sieben Prozent aus Indien, sechs Prozent von den Philippinen und jeweils vier Prozent aus Malaysia und Thailand.

Währungswetten auf Renminbi und Dollar
Die Auswahl der in der Regel 60 bis 70 Titel trifft das Managementteam auf markt­übliche Weise. Dazu zählen computer­gestützte Rechenmodelle, die die Kerndaten der Unternehmen und des Marktumfeldes durchleuchten, eine Bewertung der Firmen nach der Unternehmens- und Kapitalstruktur, nach der Qualität des Managements und Geschäftsmodells. Dazu kommt eine Betrachtung der Wirtschaft und Politik der Länder, aus denen die Corporate Bonds stammen. Basiswährung des Portfolios ist der US-Dollar. Der Fonds ist in einer Dollarvariante (Isin: LU0679891639) und in Euro erhältlich. Der Ausgabeaufschlag des Fonds liegt jeweils bei marktüblichen drei Prozent, die Gesamtkostenquote von 1,7 Prozent pro Jahr bewegt sich allerdings im höheren Preissegment.

Fazit: Anders, als der Name vermuten lässt, investiert der Fonds nicht in auf Renminbi lautende Unternehmensanleihen. Er rechnet asiatische US-Dollar-Corporate-Bonds zur chinesischen Währung um. Der Fonds setzt damit auch auf eine Renminbi-Aufwertung, die längerfristig kommen könnte, mit entsprechenden Unwägbarkeiten.

Produkt: Berenberg Renminbi Bond Opp. UI
Kategorie: Anleihenfonds
Anbieter: Berenberg Bank
Auflage/Zulassung: 9. Februar 2012  

portfolio international 02.04.2012